果麦文化成立于2012年6月2020年11月创业板IPO通过审核

30日，韩寒，易中天等明星股东加持的果麦文化登陆深交所创业板，上市首日高开455%，盘中暴涨491%。

IP衍生和运营占营收比例越来越小

果麦文化成立于2012年6月，2020年11月创业板IPO通过审核公司主要业务为图书策划与发行，数字内容与广告，IP衍生和运营三大部分

招股书显示，2018年—2020年，果麦文化营收分别为3.05亿元，3.84亿元，3.55亿元，净利润为4632万元，5180万元，4047万元，2020年营收净利润均有所下跌今年上半年，果麦文化实现营收2.04亿元，净利润2288.99万元

值得注意的是，2018—2020年，果麦文化图书策划与发行在的营收占比越来越高，分别为94.58%，96.44%，96.48%数字内容与广告收入占比为3.71%，2.72%，3.08%，IP衍生和运营收入占比越来越小，分别为1.71%，0.84%，0.44%

针对果麦文化营收是否过度依赖图书策划与发行业务，巨丰首席投资顾问张翠霞对V观财报指出，这要看公司长期规划，仅看一两年数据不能说明什么。

众明星股东加持

招股说明书显示，果麦文化共有15名股东，其中，自然人股东为4名，分别为路金波，周巧蓉，薛军和谭娟路金波为第一大股东，发行前持股32.62%上市后，路金波持股比例为24.47%，韩寒母亲周巧蓉持股3.4%，位列第八大股东，薛军和谭娟分别持股1.87%，0.35%，其他11名非自然人股东中经纬创达，普华天勤，和谐成长，经天纬地，华盖映月，嘉兴浅石和浅石创投7名股东均为私募投资基金股东，另外4名股东分别为果麦合伙，博纳影业，共青城嘉恩，浙江传媒

具体来看，果麦文化的控股股东，实际控制人路金波是第一代网络作家，知名出版人，网名李寻欢2000年前后，网络文学概念正式推出，李寻欢成为第一代网络文学写手的代表人物，2000年9月，路金波正式加入榕树下，后续任万榕书业有限公司总经理，2012年创办果麦文化

此外，果麦文化背后还隐现明星股东的身影招股书显示，韩寒母亲周巧蓉持股3.4%，位列第八大股东，此外，韩寒在博纳影业持有0.06%的股权，因此韩寒为果麦文化的间接股东李继宏，张皓宸，易中天分别持有果麦合伙3.99%，2.83%，2.66%的股份，李继宏，张皓宸，易中天均为果麦文化间接股东，持有果麦文化0.28%，0.2%，0.19%股份

招股书显示，最近几年来，果麦文化参与了韩寒导演电影《乘风破浪》《飞驰人生》的投资，两部电影累计投资金额分别为 1720万元，2800万元报告期，公司电影投资收益分别1394.72万元，817.87 万元，占同期利润总额的比重分别为26.20%，13.69%，公司将参与的电影投资收益计入了非经常性损益

易中天等成摇钱树

2018—2020年，报告期内，易中天分别为果麦文化贡献了3790.73万元，2999.43万元，2162.28万元的业绩，张皓宸分别贡献了1612.73万元，1317.35万元，464.50万元的业绩，蔡崇达分别贡献了1073.60万元，1574.05万元，1340.67万元的业绩。

公司与大多数合作作家和译者合作历史较长，如易中天，冯唐，韩寒，李继宏等均从2012年公司成立即开始合作至今。

众多作家合作的同时，运营版税库也为公司现金流带来了压力果麦文化在招股书中称，公司加大版权储备，按协议约定需预付一定金额的版税2018年至2020年，预付款项净额分别为7845万元，9025万元和1.03亿元，占各期流动资产的比重均超过20%，预付款项主要为预付版税

公司表示，较大金额的预付版税不仅给公司的经营性现金流量带来一定压力，未来如果公司预付版税对应的图书不能实现良好的销售，还将可能产生预付版税减值的风险，从而对公司经营业绩产生不利影响。

除预付款项风险外，果麦文化也坦言，公司未来也可能面对政策监管，市场竞争，版权合同到期不能续约，图书选题，税收优惠政策，图书产品权益遭受侵害，房产租赁，经营业绩遭受疫情风险此外，公司也面临管理，核心人才流失，存货积压，应收账款回收，参与电影投资，净资产收益率被摊薄，上游原材料价格波动等风险